全面注册制下主板企业发行承销启动在即券商投行、投教工作“双线”推进

全面注册制下，首批主板企业注册申请于近日获证监会同意，发行承销启动在即。券商投行也在有条不紊地推进工作，在适应全面注册制改革、履行相关职责方面不断提升自身能力建设。

与此同时，全面注册制下投资者教育也被高度重视，近期券商正积极开展全渠道、多维度投教活动，引导投资者客观看待和理解全面注册制的意义和作用，理性参与投资。

投行积极提升执业能力

价值发现、定价承销是关键

同时，根据证监会的统一部署安排，为确保全面实行注册制相关工作顺利推进，3月18日上交所、深交所联合中国结算上海分公司、中证金融等机构组织开展全面实行注册制发行业务通关测试及交易业务全网测试。本次测试完成后，两市全面实行股票发行注册制的发行业务相关技术系统正式上线，交易及转融通等其他业务相关技术系统暂不上线。

后续，券商协助发行人启动发行承销工作的同时，如何服务好主板企业发行定价、履行价值发现的相关职责尤为重要。

东方证券相关负责人告诉记者，“注册制对投行的价值发现能力提出更高要求，在投行项目承揽立项的过程中，需要对公司的成长性和未来价值做初步判断，一方面需要投行对行业有基本的框架认识和定位逻辑；另一方面需要投行借助买方投资者、研究所的力量，实现价值充分发现和判断。从投行自身业务深化来看，全面注册制有利于券商投行顺应资本市场重点支持的行业方向，真正从价值性成长性角度发现企业。”

国金证券投行相关负责人向记者表示，“全面注册制下，基于板块的差异化定位，IPO上市企业所涵盖的行业将更加多元。针对不同行业，处于不同发展阶段和竞争环境的上市公司，如何做到客观、充分地分析其投资价值，因地制宜地采取不同的分析和估值方式，对券商分析师撰写投价报告带来更多挑战。券商需进一步完善自身新股价值研究体系和投价报告内控机制，加强相关人员配置，进一步提高投价报告质量，以信息披露为核心，为市场投资者参与新股询价提供充分价值判断参考。”

定价承销能力则是发挥资源配置作用的关键一环。华泰联合证券相关负责人向记者表示，“全面注册制下，券商执业思维将由可批性向可投性转变，投行服务不能再局限于申报、过审、上市的通道作用，更重要的是成为行业专家、价值发现者，不断深化行业理解、聚焦价值发现，提升为资产进行合理、灵活、平衡定价的能力。”

“主板IPO定价方式主要分为直接定价和询价定价，直接定价适用于发行规模相对较小的新股，其优点为速度快，流程简单，在加入定价参考上限的基础上，充分参考市场对于同行业上市公司定价情况进行定价。”国金证券投行相关负责人表示，询价定价作为当前新股发行的主要定价方式之一，其优点在于将新股定价权交给市场，充分发挥市场的价值发现作用，通过参考投资者报价进行定价，能够最大程度体现市场投资者对于上市公司的估值判断。

“上市标准和发行人形态的多元化，必然带来价值判断的多维度和估值的多样性，现有盈利状况不再是甄别资产优劣的唯一标准，惯用的PE估值方法也未必适用，这就要求投行更深刻地理解发行人的业务和所处行业，准确甄别并尽早发现好的资产、挖掘出其价值。投行要将产业思维贯彻到项目执行、发行承销的过程中，将研究定价工作前置，同时培育专业的机构投资者群体。”华泰联合证券相关负责人向记者坦言。

多维度开展投教活动

助力市场平稳运行

近年来，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化，中国结算最新数据显示，A股投资者数量达2.15亿。作为资本市场的重要中介机构，在迎来全面注册制的同时，券商高度重视投资者教育工作，近期都在开展相关工作，帮助投资者熟悉、适应全面注册制。

记者多方了解到，券商积极开设“线上+线下”双模式投教，宣传、解读注册制相关制度规则。一家中型上市券商北京地区营业部负责人告诉记者，“目前，营业部已经根据全面注册制进行了网上及网下(营业部海报以及客户经理讲解)等手段的投教普及。投资者对注册制的交易规则、以及注册制实施对市场的影响关注较多。”

该负责人表示，“预计至2023年底，公司投教工作的主要方向将侧重持续引导和凝聚共识，在前期工作基础上，结合全面注册制实施进展，长期开展专项活动，深入做好知识普及、规则讲解和风险揭示等工作，助力市场平稳运行。”