中国核电601985：产能及电价弹性逐步体现核电携手新能源助力成长

用电量1617.26亿千瓦时，同比增长17.11%用电量的快速增长主要是由于现有机组的负荷增加和新投产机组的增量贡献2021年，现有机组平均利用小时数达到7871小时，同比增加250小时此外，该公司的三个百万千瓦核电机组将于2020年下半年至2021年投入运营，产能扩张将对电力增长做出重要贡献新能源方面，2021年末，公司输送新能源装机容量达到887.33万千瓦，同比增长69.02%在装机规模扩大的带动下，公司2021年新能源发电量95.14亿千瓦时，同比增长68.69%总体来看，在核电和新能源快速增长的带动下，公司2021年实现营收623.67亿元，同比增长19.30%同时，截至2020年末，公司持有外币贷款高达144.61亿元2021年，人民币对美元，欧元持续升值得益于这家公司2021年汇兑收益8.32亿元，同比增长317.06%总体来看，在主营业务快速增长和汇兑收益的共同作用下，公司2021年实现净利润80.38亿元，同比增长34.07%其中，值得注意的是，2021年公司新能源运营主体中国电工的净利润达到12.75亿元，新能源资产已经成为公司业绩的重要组成部分产能扩张叠加电价弹性，一季度业绩实现快速增长量417.95亿千瓦时，同比增长约15.40%公司核电大幅提升，主要得益于2021年6月投产的田湾6号机组贡献增量同时叠加了一季度机组检修好于同期的影响量26.47亿千瓦时，同比增长38.51%价同比涨幅明显在营业成本稳定的基础上，公司一季度营业成本仅同比增长8.68%，远低于营收增速得益于此公司一季度毛利率达到51.46%，同比上升6.30个百分点公司一季度归母净利润28.84亿元，同比增长53.25%，实现业绩开门红绿色资产增长空间广阔，核电审批加速领先中长期来看，公司有望通过核电和新能源发电两条重要赛道的同时停车，实现碳中和背景下的确定性增长具体来看，公司计划到十四五末新能源装机达到3000万千瓦，相比2022年一季度末887.33万千瓦的规模，仍有较大提升空间绿色电力资产的不断扩张将带来持续的增量贡献此外，核电机组的审批一直在稳步加快截至目前，2022年我国新批核电机组已达6台公司未来有望深度受益于行业的加速发展，从而获得更多核电机组的产能扩张投资与估值:根据最新财务数据，我们预计公司2022—2024年EPS分别为0.58元，0.62元，0.66元，对应PE分别为12.38倍，11.56倍，10.85倍，维持买入评级风险1项目建设不如预期的风险，2.核安全事故风险