2022年5月经济金融数据前瞻：5月经济更要看环比

5月份疫情有所缓解，物流运输和复产正在逐步恢复预计生产，投资，消费，出口都将有不同程度的回升价格方面，5月工业品价格整体环比涨幅有限考虑到去年价格的翘尾因素，预计5月份PPI同比读数将进一步加速下行考虑到当地疫情和季节性因素的影响，蔬菜价格环比走弱预计5月份CPI整体将维持在温和区间由于经济仍在复苏，实体需求明显好转仍需时日因此，预计5月份社会融资增速中，国债融资仍将是主要贡献回过头来看，伴随着6月上海解封，北京等地疫情明显缓解，政策落实更有条件，预计经济将进入好转通道

工业:以前制约工业生产的供应链问题正在得到初步缓解此前，由于供应链的制约，运输，物流，运输的效率明显下降，导致部分工业企业特别是制造业企业的正常生产计划受到制约，因此工业增加值增速放缓4月底以来，在交通运输部等部委的共同努力下，一系列衔接物流和产业上下游的政策卓有成效，供应链周转不畅问题得到初步缓解因此，预计5月制造业生产将恢复正常水平最新数据显示，5月份PMI生产指数为49.7%，较前值上升5.3个百分点，也预示着制造业企业生产的复苏进程基于以上分析，我们预计，5月份工业增加值同比增速将从此前的负增长中明显回升

投资:预计5月份投资增速较4月份有所改善，基建，制造业投资温和回升，房地产投资降幅收窄基建方面，截至5月30日，各地已发行专项债券1.96万亿元，同比增加1.43万亿元，发行节奏明显超前要求国务院今年6月底前基本完成新增专项债券发行并于8月底前使用完毕，并提出发行3000亿元铁路建设债券等措施，有望显著拉动基建投资增长从高频数据来看，5月上半月基础设施受到疫情影响，5月下半月开始修复预计5月基建投资增速将恢复制造业方面，5月份制造业PMI较上月上升2.4个百分点至49.6%，生产和新订单指数分别上升5.3和5.6个百分点，景气度有所改善

减税降费，科技创新再贷款，技术创新投资支持，R&D费用税前扣除等政策效果逐步显现预计5月制造业投资将保持弹性，低碳，绿色，智能技术创新投资将呈现亮点房地产方面，5月15日，央行将首套房贷利率下限下调至LPR负20个基点目前首套房贷利率最低可安排在4.25%并由多个城市的银行执行，刺激刚性和改善型住房需求5月楼市调控区域放松，包括宁，苏杭，Xi安等准一线城市但是政策效果还在释放过程中日前，30个大中城市商品住宅成交面积和100个城市土地成交面积同比分别下降48%和53%与4月份10.1%的降幅相比，5月份房地产投资降幅有望收窄

消费:5月份，当地疫情逐渐缓解，消费较上月明显好转4月份以来，疫情扩散进一步放大，各省均出现确诊病例，各省防控措施进一步收紧，以两位数的降幅拖累消费增速而且结构表现出明显的流行病影响特征，即需要选择可选的5月份以来，伴随着当地疫情的缓解，消费正在逐步恢复5月前三周，乘联会乘用车零售额环比增长34%，同比降幅较上月收窄19%，表明居民消费活动正在逐步恢复，其他消费也类似预计5月份社会消费会有明显好转，同比增速会进一步收敛到—7%左右

进出口:5月物流逐步恢复，出口有望回升受当地疫情对物流和其他运输的影响，4月份出口同比下降10.7个百分点，至3.9%伴随着5月份物流的回暖和港口供应的补充，预计货运量的增加将带动出口回升

中国港口协会数据显示，受天气影响，5月初八大港口集装箱吞吐量同比增长1.7%年中出现快速回升，外贸同比增长7.2%我们预计月度增长率将从4月份的1.9%反弹预计出口增速将进一步回升至8%考虑到出口需求和国内需求的变化，预计进口增速将回升至2%左右

物价:预计5月份PPI同比读数将进一步加速下行，CPI整体将维持在温和区间尽管当前国际形势仍不明朗，但5月原油价格整体呈现高位震荡走势如5月布伦特原油现货均价约为每桶112美元，较前值上涨8.0%，环比涨幅明显收窄同时，考虑到国内主要生产的大宗商品增产增供仍在推进，预计5月份工业品价格整体环比涨幅有限考虑到去年价格导致的翘尾因素，预计5月份PPI读数将进一步加速下行居民消费价格方面，5月份猪肉均价为20.7元/公斤，环比上涨约11.1%同时，考虑到去年同期的物价水平，预计5月份猪肉价格对CPI的拖累将进一步降低但5月份国内部分重点城市仍受疫情影响，线下和接触性消费需求较弱，相关服务和商品不具备涨价基础同时，考虑到季节性因素，蔬菜价格环比偏弱，也拖累了CPI的上行幅度因此，我们预计CPI整体将保持在温和区间

数据:社会融资预计增长10.4%，比上月高0.2个百分点，国债融资是主要支撑预计5月份人民币信贷新增1.3万亿元，略低于去年同期5月初以来，票据贴现利率一直在低位徘徊5月下旬，一年期票据贴现利率接近0，这通常是信贷供应不佳的迹象但人民银行5月23日召开主要金融机构信贷形势分析会，5月24日召开全系统货币信贷形势分析会，并提到引导金融机构全力以赴增加放贷，而且在5月的最后两个交易日，票据利率上升到1.3%左右，所以我们认为银行可能在月末加大了放贷力度综合来看，5月份新增信贷可能低于去年同期，但预计差别不会太大在信贷结构方面，可能还存在一些问题，如企业中长期贷款在公司贷款中的比重较低，居民贷款较差5月份国债发行节奏大幅加快，净融资可能高达1.1万亿元，同比多增4000亿左右，是社会金融增长的重要支撑力量

负债端，央行利润上缴，增值税退税继续存预计M2的增长率可能会略有上升