聚焦A股港股核心逻辑，富国基金“一起投”专场策略会圆满落幕

时序更替，2026年正式开启新程。当前全球经济正处于周期转换的关键节点，国际贸易格局与产业链重构持续深化；国内层面，“十五五”规划开局起步，政策聚焦科技创新与新质生产力培育，中国经济向结构优化、高质量发展的转型路径愈发清晰。在此背景下，市场核心关切集中于多重议题，全球“宽货币”环境将如何影响大类资产轮动节奏？中国经济新旧动能转换将勾勒出怎样的产业投资脉络？港股能否迎来系统性价值重估？A股在开年“开门红”后，又将沿着何种核心逻辑演绎？

1月24日，律回春渐，共谋新章——富国基金一起投1月专场策略会圆满落幕。本次专场策略会邀请了浙商证券首席经济学家、联席所长、大资产组组长李超、中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚、富国红利精选（QDII）基金经理王菀宜、富国基金首席策略分析师马全胜出席，券商首席携手富国基金投研人员，共话A股和港股潜在的投资机会。

本次专场策略会由四个主题演讲组成，演讲嘉宾李超、刘刚、王菀宜、马全胜分别从宏观经济、海外策略、港股投资和A股投资四个角度分享了对于2026年投资机会的展望。此次策略会以线上直播的形式召开，超30家平台同步直播。

提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理当日的市场观点及投资理念不作为其管理的具体基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

直挂云帆济沧海——

2026年度宏观经济与大类资产展望

浙商证券首席经济学家

联席所长、大资产组组长

李超

逆周期政策退坡聚焦科技，直挂云帆济沧海

2024年9月27日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了2025年积极的财政和货币环境。展望2026年，彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，以财政为代表的政策力度回归审慎的同时，结构投入可能重新回归以科技为主线，主要源于两方面原因：

国内政策路线的信心重振

大模型天花板长期不动

展望2026年：股市偏成长，债市看震荡

权益：持续看多A股，2026年权益市场有望形成低波红利与科技成长交织的结构化行情；港股估值仍然较低，看好华资回流的结构性行情。

债券：预计10年期国债收益率低点下行至1.5%，转债市场会跟随A股继续走牛。

黄金：美元“祛魅”、央行增持推动金价上行，白银作为“平民黄金”同步吸引资金涌入。

2026年展望：“牛市”的下一步——

跟随信用扩张的方向

中金公司研究部董事总经理

首席海外与港股策略分析师

刘刚

如何寻找“稀缺资产”？

信用周期走向决定：2024年分红、2025年科创、2026年均衡和结构？

全球不同类型资产同涨，且各种叙事繁杂，但有一个规律贯穿始终：但凡信用扩张的方向涨，信用收缩的方向落后。

2026年：核心就是跟随信用扩张的方向，跨资产和中国市场内部都是。

结论：

跟随信用扩张的方向：美国>日本>欧洲；美国周期追赶科技，中国结构和外需

跨市场角度，信用扩张主要集中在美国（AI、财政和私人需求），其次为中国（AI）与日本（财政和传统需求），欧洲则整体信用震荡（财政发力待兑现、降息停止），美国>日本>欧洲

各市场内部，信用扩张方向决定配置结构：

美国：AI继续、传统周期修复，周期追赶科技

中国：AI继续、私人信用震荡，景气结构和外需

不同市场间联动：中美AI产业联动，美国需求带动中国地产投资链等

2026年港股市场投资展望

富国红利精选（QDII）基金经理

王菀宜

港股市场2026年展望：预计26年波动或加剧，下行波动中创造买点

β大势：

全球流动性保持相对宽松，对新兴市场估值是强保护

考虑到美国大选年以及全球局部擦枪走火的可能性上升，股市波动可能会加大

26年全年持续牛市的可能性，需等待国内强有力的一系列经济支持政策将整体经济拉出通缩，全社会盈利系统性上修和估值继续扩张

α超额收益：

重点行业和个股盈利/远期空间上修是重点超配方向

持续有新股上市，是港股基金经理可以考虑换仓的关键点

Timing择时：

股市：坚定长周期的定投

中美关系带来波动，创造买点

这轮居民入市的热情和幅度空间或巨大

富国海外权益投资理念

基本面为核心，自下而上精选个股，做中长期投资布局，为投资者创造持续稳定长期收益。

2026年A股投资的三大核心逻辑

富国基金首席策略分析师

马全胜

2026年国内资产配置的三大核心逻辑

弱美元与全球信用扩张：导致全球资产再平衡持续深化，人民币资产相对受益

国内低利率与资产配置荒：固收的资产荒加速体现，并将改变财富管理的长期格局，权益资产迎接“渗出来”的钱

“十五五”开局与政策托举：“十五五”建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，全年通胀斜率影响市场高度

2026年A股展望：从“结构牛”走向“全面牛”？

盈利驱动+风险改善，A股有望再上台阶

2026年行业配置与选择：四条可关注的线索

紧跟科技产业趋势，拥抱景气投资：AI、创新药、军工等

布局中国制造业出海下的话语权抬升：电力设备、工程机械等

把握反内卷与扩内需驱动下的顺周期补涨：化工、工业金属、服务消费等

分享资本市场改革的行业红利：非银金融

律回春渐，万象更新，伴随新质生产力的蓬勃发展与市场生态的持续优化，未来的投资画卷愈加可期。希望今天的精彩内容，能够让客官于开年之际，在新一年的投资布局中多一分笃定，少一分彷徨。有意重温策略会精彩内容的客官，可以在富国基金视频号回看哦~

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