累亏超600亿元！市值却超3600亿元

中国的创新药公司，是否将呈星火燎原之势？

财报是上市公司生产经营活动的“成绩单”，更是投资者决策的重要依据。

作为中国经济的“定盘星”“压舱石”，上市公司的经营状况如何？业绩含金量多少？未来将有哪些布局？一直备受市场关注。

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亏损最多的医药公司市值跃居A股医药行业第一。

4月30日，A股创新药公司百济神州、诺诚健华股价再创历史新高。

百济神州4月28日晚发布的2024年年报显示，2024年公司亏损49.78亿元，是2024年亏损金额最多的医药上市公司；累计未弥补亏损为626.67亿元。

据Wind统计，近一年，涨幅位列前15名的医药公司中，至少一半是创新药公司，包括以321.31%涨幅位列第一的热景生物，以及诺诚健华、百济神州、百利天恒等。

尤其值得注意的是，创新药收入接近100%的百济神州，其总市值在2月下旬首次超过此前的“医药市值一哥”恒瑞医药，跃居医药大健康公司市值第一，并延续至今。

那么，在上述股价和公司市值变化的背后，是否隐含着医药上市公司业务发展的历史巨变？“全球创新引领”的星星之火，是否会在A股医药公司形成燎原之势？

让我们从A股医药公司2024年年报中寻找相关线索和答案。

亏钱最多的医药公司

市值跃居A股医药行业第一

百济神州4月28日晚发布的2024年年报显示，2024年公司实现营业收入272.14亿元，大幅增长56.19%；归属上市公司股东的净利润为-49.78亿元，相对于上年的-67.16亿元，亏损有所收窄；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-53.79亿元，相对于上年的-96.82亿元，亏损大幅收窄；截至2024年末，公司累计未弥补亏损为626.67亿元。

Wind数据显示，在A股医药上市公司中，百济神州2024年的亏损最多，且亏损额是第二名的2.26倍。在2024年亏损前15名医药公司中，聚焦创新药研发生产的科创板公司有6家。

不过，亏损最多的百济神州，其市值却在2月21日首次超过此前的“医药市值一哥”恒瑞医药，跃居医药大健康公司市值第一，并延续至4月30日。

作为全球领先的肿瘤创新治疗公司，百济神州预计，2025年公司营业收入将介于352亿元至381亿元之间，收入强劲增长的预期主要受益于百悦泽在美国的领先地位，以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张；2025年公司全年营业收入将大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和，2025年经营活动产生的现金流量净额预计为正。

多家券商医药行业分析师认为，百济神州整体经营正面临拐点，2025年将有望迎来经营利润的历史性拐点。

2024年，恒瑞医药实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归属于上市公司股东的净利润为63.37亿元，同比增长47.28%。

不过，相对于百济神州接近100%的创新药收入、海外收入占比达62.85%的业务结构，恒瑞医药的创新药收入占比约为49.64%、海外收入占比仅为2.56%。

一位医药行业投研人士对记者表示，这是中国医药行业格局演变的标志性事件，反映了资本市场对创新药公司的价值重估，也折医药行业转型的深层逻辑，意味着中国医药公司的创新范式正从“快速跟随”向“全球首创”演变，且国际化成为必选项。

“全球创新引领”

是否将成星火燎原之势？

从营业收入来看，在2024年A股医药大健康行业上市公司营收增速前15名的公司中，有13家来自科创板的相关医药上市公司。这些科创板公司中的绝大多数主业都是创新药的研发生产，既包括此前营收极低的智翔金泰，也包括备受市场关注的百济神州。

不过，从净利润来看，在A股医药大健康行业上市公司中，2024年净利增速位列前15名的公司中，仅有两家科创板的医药公司，即微电生理、百利天恒。

净利润总额方面，在A股医药大健康行业上市公司中，2024年归母净利润位列前三的迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药分别为116.7亿元、94.5亿元、63.37亿元；在净利润前15名中，主要聚焦创新药研发生产的公司不多，科创板公司仅有百利天恒。

从研发费用来看，在2024年A股医药大健康行业上市公司研发费用前15名的公司中，超过一半的公司主要聚焦创新药的研发生产。其中，百济神州、恒瑞医药分别以141.4亿元、65.83亿元的金额，位列前二，且前者是后者的2.15倍。

从A股二级市场来看，近一年涨幅位列前15名的医药公司中，有8家是聚焦创新药的科创板公司，一品红的股价上涨，也与其相关创新药研发的进展密切相关。

其中，既有百济神州这种还处于巨额亏损的公司，也有百利天恒这类营收净利增速均位列医药公司前10名，且净利润总额位列第6名的业绩大爆发的公司。

值得注意的是，百利天恒此前以化学仿制药和中成药业务起家，2010年开始进行创新药转型。2024年，百利天恒营业收入为58.23亿元、同比增长936.31%；净利润达37.08亿元，同比增长575.02%；毛利率达95.46%，超过贵州茅台的91.93%。

从上述A股创新药公司的情况来看，中国的相关创新药公司正在被资本重新定价。这既包括还处于巨额亏损之中的百济神州，也包括已经从仿制药红海初步突围，实现创新药业绩大爆发的百利天恒。而这两家公司的相关产品，正在全球引领创新。

那么，这种“全球创新引领”的星星之火，是否会在A股医药公司中形成燎原之势？

校对:王玥　　 制作:小茉 审核:木鱼

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