中国AI卖铲人的黄金十年

Oracle股价暴涨36%，市值一夜增加2440亿美元(约合人民币1.74万亿元)，让AI基础设施产业链沸腾起来了。

9月10日，甲骨文股价狂飙，盘中*涨幅达43%，公司创始人拉里·埃里森资产激增，一度超过马斯克，登上全球首富宝座。

甲骨文的暴涨迅速传导至A股和H股市场。9月11日，A股科技股迎来全面爆发，算力与半导体板块领涨，寒武纪等多只个股20%涨停，相关ETF也大幅上涨。H股的第四范式、商汤9月11日上涨超过5%，9月12日，商汤再次上涨超过7%。

到底是什么在驱动甲骨文的暴涨，谁将有机会成为“中国的甲骨文”？

甲骨文因何暴涨？

甲骨文暴涨的直接原因是给出了超预期的业绩指引。

截至2025年8月31日，甲骨文的剩余履约义务增长至4550亿美元，同比增长359%，较上个财季末增加了3170亿美元。其中，增长主要来自云基础设施(OCI)业务。

后有报道指出，新收入的大部分来自与OpenAI签订的大单。OpenAI将在未来约五年内从甲骨文购买价值3000亿美元的算力。未来几个月，甲骨文预计将再签下数家价值达数十亿美元的客户，RPO极有可能突破5000亿美元大关。

反映到收入层面，预计2026财年，甲骨文的OCI业务营收将同比增长77%，达到180亿美元，再往后四年分别增至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元。

简单来说，甲骨文的云基础设施收入在当前财年达标的情况下，之后4年还要增长7倍。

为了应对激增的需求，甲骨文上调资本开支，预计2026财年资本性开支将达350亿美元，绝大多数用于能够产生收入的设备，全力扩张算力规模，这也印证了需求的真实性与持续性。

而甲骨文获得天量订单的根本原因在于成功卡位AI的下一站，即推理赛道的核心基础设施。

AI产业正从"锻造模型"阶段进入"使用模型"的大规模爆发阶段。大模型研发及预训练需要低成本、大规模的AI算力资源支持，而在应用阶段会更注重满足推理和训推一体需求。

正如拉里·埃里森强调，推理市场规模将远超训练。推理需求更具弹性、分散且量大。这种需求特性，使得相较于企业自建算力基础设施而言，专业化的、擅长资源调度和优化的基础设施提供商，更具有成本优势，从而加速了算力外包的趋势。

甲骨文在AI技术栈的三大层面，即基础设施、数据库和应用，都占据主导地位，这是甲骨文在AI时代具备的独特竞争优势。

在AI训练市场，甲骨文的市场地位已经通过与OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD等*客户的合作得到了证明。

在从训练转向推理的行业关键发展节点，甲骨文的优势在于面向推理场景对软硬件实现的深度优化。甲骨文具备部署10万卡规模算力集群的能力，并配套自研软件框架，显著提升算力利用效率，性能与成本优势显著。

尽管甲骨文暴涨之后又经历了回调，但已经展现出，在AI产业从训练到推理范式转变的过程中，专业AI基础设施供应商具备巨大的发展潜力。在这个全球性的趋势中，中国的AI企业也迎来了历史性的机遇。

谁有可能成为中国的甲骨文？

西部证券近期研报指出，在生成式AI模型快速发展、应用加速落地的背景下，AI算力基础设施持续迭代，并有望加速建设。与客户存在较强商业绑定关系的行业头部企业，有望获得弹性较大、确定性较高的增长。

研报点名重点关注的商汤，业务逻辑与甲骨文高度相似。

商汤是国内最早筹建智算中心的AI企业之一。早年研发的通用视觉模型，因参数量巨大、对算力需求极高，商汤便已启动大规模算力投入。

如今，商汤拥有强大的AI算力基础设施和自研的大模型，其2024年10月提出的“大装置—大模型—应用”三位一体战略，意在持续强化软硬件整合与协同，提升整体算力使用率。

商汤大装置SenseCore AI云平台面向AI全场景，提供全栈式基础设施管理、laaS 产品服务、MaaS 产品服务等，提供大模型开发、训练、微调、推理、应用等全流程能力。

今年4月，商汤的AI大装置升级为2.0版本。截至8月，总算力规模已突破25000 PetaFlops，支持万亿参数大模型的全生命周期生成，智算节点覆盖长三角、粤港澳、京津冀、中西部。

在国产芯片异构混调上，其实现了约5000卡规模的月级稳定运行，集群利用率达80%，异构训练效率接近同构的95%。更重要的是，商汤“大装置”运营的AIDC实现了全国联网的统一调度，不仅能支撑商汤自身的大模型研发，还可对外提供服务，支持外部客户的大模型训练与应用部署。

在模型层面，2025年7月，商汤发布的日日新6.5成为国内*实现图文交错思维链的大模型，推理能力对标Gemini 2.5 Pro，实现了多模态推理与真实场景智能体的有效结合。

日日新6.5凭借多模态长思维链、多模态强化学习、多模态全局记忆等技术和工程创新，以同一模型即可实现通用语言、多模态等不同任务的*表现。这种技术突破使得商汤在大模型推理能力上达到了国际先进水平。

在应用生态层面，基于大装置和大模型的AI解决方案，商汤提供企业助手、金融数据先兵、政务助手等生产力工具，并在智能陪伴、智能硬件交互与智能营销等领域以交互工具改善人机交互，形成“一基两翼”的应用布局。

商汤的算力基础设施为研发与应用提供底层支撑，研发成果辐射上下游推动技术迭代，应用场景则反哺数据洞察，形成正向循环的飞轮效应。

当然，技术优势和商业价值之间还有一定的距离。客户是否愿意为之付费，会考虑成本、使用门槛以及效果。

商汤致力于成为更懂客户的AI基础设施和模型服务商。

例如，商汤专门成立了“AI专家服务”子业务板块，在大模型咨询、定制、场景部署与优化和维护等环节提供服务，形成从需求分析、模型开发到产业化落地的完整闭环；日日新6.5推理成本降低，综合性价比提升3倍以上，这为大模型的商业化应用铺平了道路；再如，商汤的“小浣熊”智能助手是能独立完成任务的AI员工，让用户为最终的结果付费，而非为工具付费。

商业价值加速兑现

“小浣熊”数据分析与办公产品系列用户规模已突破300万，正持续深化在政府、金融、教育等关键行业的应用渗透；多模态流式交互时长同比大幅增长510%······

这些成果是商汤在产业应用深化与创新能力释放的体现，也直接推动了其2025年上半年业绩的超预期表现。

2025年上半年，商汤收入23.6亿元，同比增长35.6%，其中生成式AI是增长的核心引擎，同比增长72.7%，占收入的比重达到77%。高盛预计，商汤的生成式AI业务占收入的比重，将进一步提升至2025年的91%。

与此同时，上半年商汤的亏损显著收窄，经调整亏损净额同比收窄50.0%，经营活动现金流同比大幅改善。

商汤的业绩也印证了行业需求正加速转向应用进行结构性迁移。

展望未来，首先，在顶层战略方面，国务院在今年8月印发的“人工智能+”行动意见，要求大力推进人工智能规模化商业化应用。

其次，在复杂国际环境下，“自主可控”是AI产业发展必须坚守的底线。长期以来，商汤对几乎市面上所有的国产芯片进行跟踪和适配检测，通过异构融合调度技术，将国产芯片与国际高性能芯片协同使用，既满足需求，也推动自主可控。

产业机会方面，随着视频、3D等多模态AI应用爆发，对算力的需求将呈指数级增长。多模态AI应用不仅需要更大的算力支撑，还需要更复杂的算法优化和系统调优。在这种趋势下，商汤有望成为多模态时代的“卖水人”。

更重要的是，科技企业需要深入产业，才能够用AI赋能千行百业。

比如，经过与各行各业客户共同探索AI落地的十年积累，商汤大装置基于大量实践成果，为四大行业推出成熟且紧贴市场需求的行业解决方案:具身智能、AIGC、AI4S和传统企业智能化转型。

基于对行业共性需求与具体业务痛点的深度理解，结合行业知识与业务流程，商汤提供场景化解决方案，既能“开箱即用”，也可“快速集成”，帮助企业省去从零研发的时间与投入成本。

为了更敏捷地捕捉垂直市场的机会，去年商汤进行了组织架构调整，形成“1+X”的架构。

其中，“1”代表商汤集团核心业务，打造行业*的AI云，实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成。“X”代表生态企业矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等。各生态企业设立独立CEO，对业务发展负责。

组织架构调整之后，多个业务获得了独立融资，也印证了AI+垂直行业的发展潜力。

站在AI产业全面进入推理侧爆发的新起点，商汤以“三位一体”的战略布局，构建起了技术优势和商业价值的正向循环。随着落地节奏加快与应用生态成熟，商汤将在价值加速释放中迎来新一轮成长周期。