经营亏损增加138%金智维的扩张代价

台上讲的是具身智能，台下算的是一笔扩张账。9月7日，金智维与南京大学人工智能学院、蜂核科技联合启动Agentic AI+具身智能软硬一体化解决方案合作计划，描绘了一幅数字员工与数字工人协同的未来图景。上周，公司进一步委任招银国际融资有限公司与华升证券有限公司担任整体协调人，为港交所上市冲刺加码。

但翻开这家公司最新更新的招股书，多组数据正在讲述一个更现实的故事。2026年上半年，金智维营收约6512.9万元，同比增长41.7%，创下近年最高增速。但经营亏损较上年同期扩大138.2%，经调整净亏损同比扩大35%。一家尚未跑通盈利模型的企业，一边以具身智能拓展新赛道，一边以销售费用驱动增长，金智维的新故事讲得很漂亮，但扩张的代价，正一笔一笔落在账单上。

获客成本增速跑赢营收

提供AI数字员工及企业级智能体解决方案的金智维，近日在业务和资本层面均有新动作，但看业绩表现，却有几个不能忽视的矛盾点。

2026年上半年，金智维营收从上年同期的约4597.7万元涨到约6512.9万元，增幅41.7%。按照招股书披露的区间，这一增幅远高于2024年的12.3%和2025年的5.2%。对于营收增长，金智维在招股书中解释，主要由于我们的客户群扩大，以及2025年订立的若干项目制合约完成客户验收，致使期内确认相关收入。

翻开综合损益表，另一组数字正消解营收增长的含金量，销售及分销开支从2025年上半年的约2920.8万元涨至约5995.5万元，涨幅105.3%。

对应到营收，从2023年到2025年，金智维销售及分销开支与总营收的比例从29.1%先降到28%，再回到29.1%，到了2026年上半年该比例涨至92.1%，较上年同期的63.5%高出28.6个百分点。

2023年和2024年，金智维的销售及分销开支是三项开支中最高的一项。2025年研发开支成为这家公司最大的开支项，2026年上半年又回到销售及分销开支最高的状态。

从积极面看，金智维正处于从技术验证走向市场扩张的关键阶段，公司的两种解决方案需要向更多行业客户进行推广覆盖，销售投入前置属于合理战略选择。但从可持续性角度，该行业的本质是客户续费型而非流量获取性业务，真正的健康增长应建立在客户留存率和客单价增长之上。品牌IP营销专家陈彦颐向北京商报记者表示。

2026年上半年，金智维客户留存率60%，比上年同期多了1个百分点，2023mdash;2025年，该数字分别是74%、68%和66%。2023mdash;2025年三年间，金智维客单价分别是38万元、35万元和33万元，2026年上半年的客单价为15万元，根据招股书解释，公司每年首6个月的客单价通常低于全年平均水平。

经营亏损扩大

费用端的压力，也传导到了利润表。2026年上半年，金智维经营亏损约9633.8万元，较上年同期的约4043.6万元扩大138.2%。经调整净亏损也从上年同期的约4209.6万元扩大至约5682.4万元，增幅35%。

提到亏损，金智维在招股书中重点提到截至2023年1月1日的累计亏损和累计经营亏损数据。具体到2026年上半年公司经调整净亏损的扩大，金智维在招股书中解释道，主要反映出随着我们持续拓展业务，我们对研发以及销售及分销活动的投资增加。

2026年上半年，金智维研发开支从上年同期的3160.7万元增长到4252.7万元，涨幅34.5%，低于2026年上半年的营收增幅41.7%。2023mdash;2025年，公司研发开支比率分别是35.7%、36.2%和38.1%，2026年上半年该数字是33.7%，较上年同期的43.3%少了近10个百分点。

如果将时间拉长，在金智维披露的2023年至2026年上半年时间段，公司均未实现盈利。2023年和2025年，经营亏损分别是约5972.5万元和约6754.1万元，经调整净亏损分别是约4906.5万元和2713.4万元。2024年是金智维经营亏损和经调整净亏损最低的一年，分别是约383万元和约295.3万元。

金智维在风险板块也提到公司录得净亏损，并且经营活动现金流为负。

具身新局是不是估值故事

在财务数据承压的同时，金智维讲了一个更大的故事，启动Agentic AI+具身智能软硬一体化解决方案合作计划，提出生产级具身智能理念，核心是从完整企业任务出发，将业务理解、流程规划、系统操作和机器人执行组织在同一套任务体系中，让具身智能真正成为可以进入企业生产体系的智能执行能力。

用金智维董事长廖万里的话说，未来，一项企业任务可以由数字员工+数字工人共同完成，数字员工像白领，数字工人像蓝领。

更具体点，依托三方能力，金智维拟打造AI决策大脑+AI行动引擎核心架构。金智维发挥企业流程编排、系统连接与多类执行资源调度能力，蜂核科技提供机器人本体、具身小脑、视觉感知、运动控制及CoreStudio具身智能工作台等执行侧支撑，共同实现从业务目标理解、流程规划，到实体执行和结果回传的完整链路。

对于这次新布局，陈彦颐认为，金智维积累的系统对接经验，是将智能决策从数字世界延伸到物理世界的必要中间层，方向本身不是为上市而讲故事。另有业内人士告诉北京商报记者，金智维在尚未实现盈利的背景下切入具身智能赛道，属于能力延伸叠加估值叙事的双重布局。

值得注意的是，来自五大客户的收入占比正在上涨。2026年上半年，公司来自五大客户的收入占比为33.2%，这一比例在2023mdash;2025年分别是29.9%、27%和24%，同期来自最大客户的收入占比分别是8.9%、9.3%、6.7%，这一比例在2026年上半年为9.1%。

营收、经营亏损、经调整净亏损、研发开支、五大客户收入占比等，现阶段金智维最关注哪项业绩表现？北京商报记者就此向公司相关人士发送了采访提纲，截至发稿，对方未予回应。

台上讲的是具身智能，台下算的是一笔扩张账。9月7日，金智维与南京大学人工智能学院、蜂核科技联合启动Agentic AI+具身智能软硬一体化解决方案合作计划，描绘了一幅数字员工与数字工人协同的未来图景。上周，公司进一步委任招银国际融资有限公司与华升证券有限公司担任整体协调人，为港交所上市冲刺加码。

但翻开这家公司最新更新的招股书，多组数据正在讲述一个更现实的故事。2026年上半年，金智维营收约6512.9万元，同比增长41.7%，创下近年最高增速。但经营亏损较上年同期扩大138.2%，经调整净亏损同比扩大35%。一家尚未跑通盈利模型的企业，一边以具身智能拓展新赛道，一边以销售费用驱动增长，金智维的新故事讲得很漂亮，但扩张的代价，正一笔一笔落在账单上。

获客成本增速跑赢营收

提供AI数字员工及企业级智能体解决方案的金智维，近日在业务和资本层面均有新动作，但看业绩表现，却有几个不能忽视的矛盾点。

2026年上半年，金智维营收从上年同期的约4597.7万元涨到约6512.9万元，增幅41.7%。按照招股书披露的区间，这一增幅远高于2024年的12.3%和2025年的5.2%。对于营收增长，金智维在招股书中解释，主要由于我们的客户群扩大，以及2025年订立的若干项目制合约完成客户验收，致使期内确认相关收入。

翻开综合损益表，另一组数字正消解营收增长的含金量，销售及分销开支从2025年上半年的约2920.8万元涨至约5995.5万元，涨幅105.3%。

对应到营收，从2023年到2025年，金智维销售及分销开支与总营收的比例从29.1%先降到28%，再回到29.1%，到了2026年上半年该比例涨至92.1%，较上年同期的63.5%高出28.6个百分点。

2023年和2024年，金智维的销售及分销开支是三项开支中最高的一项。2025年研发开支成为这家公司最大的开支项，2026年上半年又回到销售及分销开支最高的状态。

从积极面看，金智维正处于从技术验证走向市场扩张的关键阶段，公司的两种解决方案需要向更多行业客户进行推广覆盖，销售投入前置属于合理战略选择。但从可持续性角度，该行业的本质是客户续费型而非流量获取性业务，真正的健康增长应建立在客户留存率和客单价增长之上。品牌IP营销专家陈彦颐向北京商报记者表示。

2026年上半年，金智维客户留存率60%，比上年同期多了1个百分点，2023mdash;2025年，该数字分别是74%、68%和66%。2023mdash;2025年三年间，金智维客单价分别是38万元、35万元和33万元，2026年上半年的客单价为15万元，根据招股书解释，公司每年首6个月的客单价通常低于全年平均水平。

经营亏损扩大

费用端的压力，也传导到了利润表。2026年上半年，金智维经营亏损约9633.8万元，较上年同期的约4043.6万元扩大138.2%。经调整净亏损也从上年同期的约4209.6万元扩大至约5682.4万元，增幅35%。

提到亏损，金智维在招股书中重点提到截至2023年1月1日的累计亏损和累计经营亏损数据。具体到2026年上半年公司经调整净亏损的扩大，金智维在招股书中解释道，主要反映出随着我们持续拓展业务，我们对研发以及销售及分销活动的投资增加。

2026年上半年，金智维研发开支从上年同期的3160.7万元增长到4252.7万元，涨幅34.5%，低于2026年上半年的营收增幅41.7%。2023mdash;2025年，公司研发开支比率分别是35.7%、36.2%和38.1%，2026年上半年该数字是33.7%，较上年同期的43.3%少了近10个百分点。

如果将时间拉长，在金智维披露的2023年至2026年上半年时间段，公司均未实现盈利。2023年和2025年，经营亏损分别是约5972.5万元和约6754.1万元，经调整净亏损分别是约4906.5万元和2713.4万元。2024年是金智维经营亏损和经调整净亏损最低的一年，分别是约383万元和约295.3万元。

金智维在风险板块也提到公司录得净亏损，并且经营活动现金流为负。

具身新局是不是估值故事

在财务数据承压的同时，金智维讲了一个更大的故事，启动Agentic AI+具身智能软硬一体化解决方案合作计划，提出生产级具身智能理念，核心是从完整企业任务出发，将业务理解、流程规划、系统操作和机器人执行组织在同一套任务体系中，让具身智能真正成为可以进入企业生产体系的智能执行能力。

用金智维董事长廖万里的话说，未来，一项企业任务可以由数字员工+数字工人共同完成，数字员工像白领，数字工人像蓝领。

更具体点，依托三方能力，金智维拟打造AI决策大脑+AI行动引擎核心架构。金智维发挥企业流程编排、系统连接与多类执行资源调度能力，蜂核科技提供机器人本体、具身小脑、视觉感知、运动控制及CoreStudio具身智能工作台等执行侧支撑，共同实现从业务目标理解、流程规划，到实体执行和结果回传的完整链路。

对于这次新布局，陈彦颐认为，金智维积累的系统对接经验，是将智能决策从数字世界延伸到物理世界的必要中间层，方向本身不是为上市而讲故事。另有业内人士告诉北京商报记者，金智维在尚未实现盈利的背景下切入具身智能赛道，属于能力延伸叠加估值叙事的双重布局。

值得注意的是，来自五大客户的收入占比正在上涨。2026年上半年，公司来自五大客户的收入占比为33.2%，这一比例在2023mdash;2025年分别是29.9%、27%和24%，同期来自最大客户的收入占比分别是8.9%、9.3%、6.7%，这一比例在2026年上半年为9.1%。

营收、经营亏损、经调整净亏损、研发开支、五大客户收入占比等，现阶段金智维最关注哪项业绩表现？北京商报记者就此向公司相关人士发送了采访提纲，截至发稿，对方未予回应。